مدل ناو سری؛ گام تازه برای بهبود عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری

به گزارش صدای بورس، متن کامل یادداشت مجید شجاعی به شرح زیر است:

در ایران اغلب صندوق‌های سرمایه‌گذاری با ساختار تک NAV‌ فعالیت می‌کنند؛ در این روش، هزینه‌های معامله، اسپرد، نرخ تسویه و اثرات نقدشوندگی به‌طور مشترک بر بازده همه سرمایه‌گذاران تأثیر می‌گذارد. در مقابل، صندوق‌های NAV سری (Series NAV) برای هر جریان ورودی، یک سری جدید با NAV مجزا ایجاد می‌کنند تا تمام هزینه‌ها و تغییرات قیمتی دقیقاً به همان سری اختصاص یابد. به‌این‌ترتیب، هم عدالت بین سرمایه‌گذاران بیشتر رعایت می‌شود و هم کارمزد موفقیت منصفانه‌تر محاسبه می‌شود.

سازو کار فعالیت‌ صندوق‌های ناو سری (Series NAV Funds)

سازوکار ناو سری (Series NAV/Series Accounting) روشی تخصصی در صندوق‌های سرمایه‌گذاری، به‌ویژه صندوق‌های دارای کارمزد عملکرد است که با هدف حفظ عدالت میان سرمایه‌گذاران در زمان‌های مختلف ورود طراحی شده است. در این روش، هر گروه از سرمایه‌گذارانی که در یک دوره زمانی مشخص وارد صندوق می‌شوند، در قالب یک «سری» جداگانه طبقه‌بندی شده و برای آن سری NAV مستقل، کارمزد عملکرد مستقل و High-Water Mark اختصاصی محاسبه می‌شود.

بنابراین سود و زیان هر سری فقط به همان سرمایه‌گذاران نسبت داده می‌شود و ورود سرمایه‌گذاران جدید هیچ‌گونه اثر رقیق‌کننده یا انتقال ناعادلانه ارزش بر سرمایه‌گذاران قبلی ایجاد نمی‌کند. این تفکیک باعث می‌شود کارمزد عملکرد تنها بر اساس سود واقعی هر سرمایه‌گذار محاسبه شود و هیچ سرمایه‌گذاری ناخواسته هزینه‌های دیگر را پرداخت نکند. در نتیجه، ناو سری یک سازوکار استاندارد و شفاف برای جلوگیری از اختلاط دوره‌های سودآوری و تضمین عدالت مالی میان سرمایه‌گذاران در بازه‌های مختلف به شمار می‌رود.

محدودیت‌های ساختار تک NAV:

۱.تحمیل هزینه‌های معامله، اسپرد، نرخ تسویه و اثرات نقدشوندگی بر همه سرمایه‌گذاران

۲.از بین‌رفتن کارایی بالاترین ارزش (High-Water-Mark) به دلیل تخصیص یکسان به‌تمام سرمایه‌گذاران

۳.عدم انطباق با رویه‌های پذیرفته‌شده بین‌المللی برای صندوق‌های با کارمزد موفقیت Performance Fee

مزیت‌های «ناو سری» (Series NAV/Series Accounting):

۱.محاسبه کارمزد عملکرد دقیق و منصفانه بر مبنای سود اختصاصی هر سرمایه‌گذار
۲.حفظ کارایی بالاترین ارزش High-Water-Mark برای هر سری، مطابق با سابقه عملکرد هر سرمایه‌گذار

۳.تفکیک سودهای گذشته از دوره‌های جدید و حذف هرگونه اختلاط نامطلوب

۴.انطباق کامل با استانداردهای حرفه‌ای و چارچوب‌های نظارتی صندوق‌های جهانی

۵.ارتقای شفافیت در گزارشگری مالی از طریق تعیین NAV تفکیکی برای هر سری

تاثیر مدل ناو سری (Series NAV Funds) بر عملکرد صندوق‌ها

با استفاده از مدل ناو سری (Series NAV Funds) مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری در تمام دوره‌های زمانی انگیزه دارند که بهترین عملکرد ممکن را ارائه دهند، زیرا برای هر سری از سرمایه‌گذاران بالاترین ارزش ثبت‌شده (High-Water Mark) به‌طور مستقل تعیین می‌شود و کارمزد عملکرد تنها زمانی دریافت می‌شود که بازدهی این سطح را پشت سر بگذارد. این سازوکار موجب می‌شود مدیران صندوق برای ایجاد سود واقعی و پایدار تلاش کنند و امکان کسب کارمزد بدون ایجاد ارزش افزوده واقعی از بین برود.

پیاده‌سازی ساختار (Series NAV Funds) ناو سری در صندوق‌ها

برای اجرای مؤثر مدل ناو سری در صندوق‌های سرمایه‌گذاری بازار سرمایه، لازم است ابتدا ساختار حقوقی و عملیاتی صندوق‌ها بازطراحی شود. این فرآیند شامل بازنگری در اساسنامه و امیدنامه برای تعریف رسمی سری‌های مستقل، نحوه محاسبه NAV جداگانه، تعیین High-Water Mark اختصاصی و سازوکار تسویه کارمزد عملکرد است.

نرم‌افزارهای حسابداری و سامانه‌های عملیاتی صندوق نیز باید به‌روزرسانی شوند تا توانایی ایجاد، مدیریت و محاسبه خودکار سری‌های مختلف، تفکیک سود و زیان و تخصیص دقیق کارمزد عملکرد به هر سری را داشته باشند.